На какие деньги "Казахтелеком" будет покупать Kcell и как это изменит рынок связи?

Антимонопольный орган, по словам министра национальной экономики Тимура Сулейменова, на днях будет готов озвучить решение по ходатайству "Казахтелекома" о покупке 75% акций Kcell. К изучению последствий возможной сделки, а точнее к её технической стороне, подключилось даже профильное Министерство информации и коммуникаций. Заявку национального оператора связи антимонопольщики рассматривают уже почти 4 месяца. С одной стороны – сделка может навсегда изменить "лицо" отечественного рынка телекоммуникаций, с другой – слишком много вопросов вызывают последствия глобального слияния. Informburo.kz рассказывает о том, на какие деньги "Казахтелеком" будет покупать Kcell и с какими проблемами столкнётся после осуществления "сделки года".

Юридические нюансы

Чтобы дать сделке ход, "Казахтелекому" необходимо получить положительное заключение Комитета по регулированию естественных монополий, защите конкуренции и прав потребителей МНЭ РК. Рассмотрение заявки затянулось, а профильный министр 17 мая заявил, что ответ озвучат в течение короткого времени.

С получением положительного ответа у госкомпании могут возникнуть реальные проблемы. Существующим антимонопольным законодательством запрещается совершение экономической концентрации, если она приводит к ограничению конкуренции.

В соответствии с новой методикой оценки экономической концентрации на товарных рынках, которая действует с 1 января 2018 года, установлен чёткий порядок проведения оценки. Антимонопольный орган должен будет последовательно дать ответы на следующие вопросы: 1) услуги, предоставляемые "Казахтелеком" и Kcell, взаимозаменяемые? 2) совместная доля "Казахтелекома" и Kcell составит более 35%? 3) каков расчёт предусмотренных в методике показателей ограничения конкуренции, которая может возникнуть или усилиться в результате экономической концентрации?

Сделка по приобретению "Казахтелекомом" 75% акций Kcell может превысить все допустимые значения указанных показателей ограничения конкуренции, учитывая, что они оказывают взаимозаменяемые услуги, а доля "Казахтелекома" на рынке с учётом его владения Tele2/Altel и так превышает допустимую норму.

Уравнение со множеством неизвестных

Прогнозы эксперты телекоммуникационного рынка стали озвучивать сразу после того, как 25 января 2018 года аналитики инвестиционного банка Halyk Finance представили свои предварительные расчёты по возможной сделке.

Тогда же стало понятно, что наблюдатели расходятся даже в оценке стоимости 75% пакета акций одного из игроков казахстанского рынка связи. Часть экспертов считала, что "Казахтелекому" придётся отдать скандинавской Telia и турецкой Turkcell (на 1 января 2018 года 60,4% акционерного капитала Kcell принадлежало Telia Company, 14,6% – Turkcell) от 800 млн до 1,2 млрд долларов.

Сумма сделки, озвученная коллегами из журнала The Diplomat, теоретически возможна, если учесть, что рыночная капитализация самого Kcell на начало мая оценивается в 340 млрд тенге или в 1 миллиард и 40 миллионов долларов.

По этому показателю, кстати, сам Kcell обходит своего вероятного покупателя, чья рыночная капитализация на начало этого мая оценивается в 314 миллиардов тенге. Скорее всего, это также данные аналитиков Halyk Finance, сумма сделки не превысит 200 млрд тенге, ценник на 75% акций остановится на отметке 600 миллионов долларов. Главный вопрос: где именно АО "Казахтелеком" найдёт деньги на покупку контрольного пакета акций?

Займ в валюте и под госгарантии

Получив после возможного слияния базу абонентов в 17 миллионов человек, или почти 65% всего отечественного рынка связи, условная компания "Казахтелеком+Kcell", по расчётам аналитиков, может рассчитывать на объединённый денежный поток от операционной деятельности примерно в 133 млрд тенге (408 млн долларов) в год. Но и этой цифры может не хватить, чтобы привлечь крупные зарубежные банки своей позитивной отчётностью.

Если сделка состоится в этом году, то руководству АО необходимо найти примерно 200 млрд тенге (600 млн долларов) на внешнем рынке. Ни один казахстанский банк второго уровня сегодня не готов поддержать столь масштабную покупку. Национальному оператору придётся искать займы у зарубежных банков. Очевидно, займ будет в валюте и под серьёзные государственные гарантии. Можно предположить коридор в 6-8% годовых. Ежегодно акционерному обществу необходимо будет выплачивать транши кредитной линии.

Кредит, к слову, могут и не дать. Ситуация с финансами у "Казахтелекома" не совсем радужная. По данным аналитиков Halyk Finance, 2018 год оператор встретил с 70 миллиардами тенге свободных средств, размещённых на банковских вкладах со сроком хранения 3-12 месяцев и долгом 26-28 миллиардов. Соотношение долга и собственного капитала у компании весьма неплохое.

Но в первом квартале 2019 года АО "Казахтелеком" должно по опциону выкупить долю в совместном предприятии "Теле2/Altel". Госкомпании придётся выплатить около 190 млрд тенге для выкупа 49% доли в СП и возмещения акционерного займа материнской Теle2 AB. Такая сумма долга складывается из-за того, что партнёрам необходимо будет вернуть акционерный заём в размере сразу 100 млрд тенге.

Итого примерно за год – с условного мая 2018-го по май 2019-го – национальному оператору понадобится около 400 млрд тенге свободных средств для двух этих сделок. Будут ли на эти сделки привлечены две отдельные кредитные линии или одна большая – неизвестно. Информацией по источникам финансирования покупки "Казахтелеком" с прессой не делится.

Деньги на кредит от государства или из кармана налогоплательщиков

Вероятно, руководство АО очень надеется на то, что им довольно быстро удастся рассчитаться с долгами. Доля "Казахтелекома" в мобильном сегменте достигнет почти 65%. Компания также займёт лидирующие позиции практически во всех основных сегментах телекоммуникационной отрасли республики. Положение "Казахтелекома", по данным на 31 декабря 2016 года, весьма красноречиво об этом говорит: доля холдинга в широкополосном доступе в интернет – 72%, в фиксированной телефонии – 93%, в передаче данных – 73%.

Прогнозируемый объединённый денежный поток от операционной деятельности объединённой компании "Казахтелеком+Kcell" экспертами оценивается примерно в 133 млрд тенге (408 млн долларов) в год. Официально о планах по повышению тарифов представители госкомпании не заявляли. Однако два из трёх игроков рынка мобильной связи РК – Tele-2 и Beeline повысили тарифы на свои услуги в 2018-м более чем на 10%. Статистически рост ценников помог отрасли впервые с 2013 года показать хоть какой-то рост. По итогам 4 месяцев объём услуг мобильных операторов вырос на 4,3% по сравнению с 2017-м.

На многочисленные вопросы депутатов Парламента о будущей ценовой политике представители национального оператора отвечают сухо. В последний раз публично будущую сделку обсуждали на площадке национальной палаты предпринимателей "Атамекен". Но и там экономисты и эксперты получили довольно сухие комментарии:

"Наши тарифы уж точно не успевают ни за курсом доллара к тенге, ни за темпами инфляции, и мы, в принципе, понимаем, что представляем достаточно большую статью расходов в бюджете каждой семьи. И мы ведём себя разумно с точки зрения соблюдения экономических интересов компании и потребителей", – заявил на круглом столе Нацпалаты главный финансовый директор АО "Казахтелеком" Асхат Узбеков.

Ещё один представитель акционерного общества, юридический консультант Владимир Попов, выразился более дипломатично и витиевато: тарифы, вероятно, не вырастут.

"Казахтелеком" не предполагает роста тарифов в стандартной динамике или, если мы дискуссионно говорим, при любых возможных сценариях. Возможно, есть какие-то общемировые тенденции, связанные с внедрением новых технологий, но это уже вопросы будущего. Они будут стоять перед всеми операторами на рынке", – отметил юридический консультант АО "Казахтелеком".

Учитывая, что игроков на рынке после слияния останется всего два – АО "Казахтелеком" и ТОО "КаР-Тел" (бренд Beeline), можно предположить, что именно госкомпания будет в конечном итоге решать тарифный вопрос для всего рынка. В таком случае займ на покупку Kcell будет погашаться за счёт средств абонентов, которые будут платить больше, чем привыкли. Если же "Казахтелекому" не дадут повысить тариф до тех размеров, которые позволили бы покрывать убытки, то в обмен АО может получить деньги от государства – к примеру, из Нацфонда или ЕНПФ.

Неопределённое будущее после сделки

Сделку года на рынке телекоммуникаций руководство АО "Казахтелеком" задумало ещё в декабре прошлого года. По крайней мере, совет директоров компании 13 декабря 2017-го одобрил подачу заявки на приобретение акций Kcell (см. соответствующую повестку заседания под вопросом №1 "О некоторых вопросах дальнейшего развития АО "Казахтелеком").

В феврале 2018-го этот ценный государственный актив находился на стадии предпродажной подготовки. Сейчас на сайте фонда национального благосостоянии "Самрук-Казын" акционерное общество уже находится в другой категории – "IPO/SPO/Стратегический инвестор".

Холдинг "Самрук-Казына" ранее намеревался продать 20% "Казахтелекома" через IPO, однако в конце прошлого года актив выпал из списка IPO, и было объявлено о продаже актива стратегическому инвестору, что подразумевает продажу всего контрольного пакета, то есть 51% акций.

Вероятнее всего, речь всё-таки идёт о масштабной многоходовой комбинации: сначала "Казахтелеком" купит Kcell, невзирая на мнения рынка и экспертов, и затем ещё в статусе госкомпании АО предстоит закрыть сделку по выкупу доли в совместном проекте с Tele 2. И уже после первого квартала 2019-го в статусе серьёзного монополиста контрольный пакет акций государственной компании будет продан стратегическому инвестору.

К инвестору также перейдут и долги по займам, которые с большой долей вероятности будут привлечены. Но они станут головной болью уже самого инвестора. Формально задача по уходу государства с этого рынка и приватизации актива будет выполнена. По инсайдерским данным, стратегическим партнёром будет не очередная компания из Европы, а один из китайских холдингов. Возможно, корпорация China Telecom – китайская государственная телекоммуникационная компания. Холдинг – крупнейший оператор телефонной связи и третий по величине оператор сотовой связи в Китае, эдакий "Казахтелеком", только в КНР.

Перед компанией поставлена задача развивать своё присутствие на рынке 5 центрально-азиатских стран, Афганистана и Азербайджана. К концу 2016 года число абонентов китайского холдинга в сегменте широкополосного доступа в интернет превысило 144 миллиона, абонентов мобильной связи – 215 миллионов, а абонентов фиксированной связи – 132 миллиона. Это один из крупнейших телекоммуникационных холдингов в мире.

Кроме последующего инвестора есть и инфраструктурный вопрос. Так как телекоммуникационная отрасль постоянно развивается и внедряются новые стандарты – например, 5G, компании вынуждены ежегодно инвестировать в своё развитие. Экспертами ежегодные инвестиции АО "Казахтелеком" в трансформацию, технологическое переоснащение и дальнейшую цифровизацию оцениваются в размере 100 млрд тенге. Это чуть меньше того, что компания планирует зарабатывать ежегодно после слияния. В случае, если госкомпания возьмёт кредит на покупку Kcell и будет вынуждена его обслуживать, то вкладывать в инфраструктуру гарантированно не сможет. Это означает в современных условиях технологический конец холдинга, если не будет найдет инвестор в лице частников или всё-таки государства.